- Việc đưa ra quyết định một doanh nghiệp nên được tài trợ như thế nào nên được thực hiện độc lập với quyết định chấp nhận hay từ chối một hay nhiều dự án – nguyên lý phân cách. Chi phí trả lãi vay không phải là chi phí hoạt động. Quyết định tài trợ là một sự đánh đổi giữa chi phí sử dụng vốn và rủi ro tài chính.
- Khi một hệ thống chiết khấu được dùng để thẩm định dự án, lãi suất chiết khấu hay chi phí sử dụng vốn đã bao gồm chi phí của các nguồn tiền được dùng tài trợ cho dự án. Như vậy, việc đưa các chi phí lãi vào tính toán dòng tiền sẽ là tính các chi phí đến hai lần. Có thể thấy được điều này trong công thức dưới đây:
- Đới với chủ dự án: ông này quan tâm đến dòng ngân lưu ròng còn lại sau khi thực hiện nghĩa vụ trả nợ gốc+ lãi(nằm ở dòng ngân lưu ra). Vì thế khi phân tích chắc chắn phải đưa chi phí lãi vây vào để mà xem xét tính toán rồi quyết định...
- Đối với bank: ông này khi để đưa ra quyết định cho vay ko hề đơn giản, ngoài xem xét yếu tốn rủi ro, tài sản thế chấp, tính khả thi, quan hệ,....những điều này mình tạm thời gác qua, riêng ông này thì được ưu tiên nhận trước dòng thu từ dự án mà không có nghĩa vụ chia sẻ vởi chủ dự án, do đó chỉ quan tâm đến dòng tiền dự án mang về chỉ cần vừa bằng số tiền cần trả (nợ gốc+ lãi) - đảm bảo nghĩa vụ tài chính, lúc này ngân hàng đã hoàn thành việc của mình, dồn hết mọi rủi ro cho bên vay. Do đó, phần chi phí lãi vay ko được coi là một dòng tiền;
WACC= wDr*D + wtrt
r*D= rD(1-T)
Ta thấy lãi vay đã được tính trong rD . Lãi vay cao hay thấp sẽ tác động đến rD, rD sẽ tác động đến WACC, WACC sẽ làm thayđổi NPV.
NPV = ∑ NCF¬t//(1 + r)t
( t = (0,n) )
WACC (chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền)=Tỷ lệ % vốn CSH x Suất sinh lời vốn CSH + Tỷ lệ % vốn vay x Lãi suất vốn vay.